주식이나 채권 등 기초자산을 보유하는 동시에 해당 자산을 기초로 한 콜옵션을 매도하여 옵션 프리미엄을 수익으로 얻는 전략을 커버드콜 전략이라 한다. 이는 기초자산 포트폴리오에서 얻는 수익을 제한함으로써 시장변동에 대한 일정 수준의 보호장치를 마련하는 투자방식이라 할 수 있다.
콜옵션(Call Option)이란 특정한 기초자산을 만기일이나 만기일 이전에 미리 정한 행사가격으로 살 수 있는 권리를 말한다. 그리고 이러한 권리를 사기 위해서는 댓가를 지불해야 하는데 이를 옵션 프리미엄이라 한다. 콜옵션 매수자는 만기일에 기초자산의 가격이 미리 정한 옵션 행사가격보다 높을 경우 옵션을 행사해 그 차액만큼 이익을 볼 수 있다. 이 경우 순익은 콜옵션을 행사해 받는 차액에서 앞서 지불한 옵션 프리미엄을 뺀 값이 된다. 물론 만기일에 시장가격이 행사가격보다 낮다면 직접 시장에서 상품을 사는 것이 낫기 때문에 매수자는 콜옵션 행사를 포기하게 된다. 이 경우 매수자는 옵션 프리미엄만큼의 손실만 부담하면 된다. |
연금 그리고 월배당에 대한 관심이 높아지면서, 2024년 대한민국 ETF 시장에서 가장 주목받았던 키워드는 단연 ‘커버드콜’이었다. 이에 발맞춰 새로운 상품들도 봇물처럼 쏟아져 나왔다. 그렇다면 커버드콜은 정말 현대 금융공학이 만들어낸 최고의 상품일까? 투자의 세계에서 변치 않는 진리는 하나, 바로 “공짜는 없다”는 것이다. 이를 제대로 알고 활용하기 위해, 용어부터 생소한 커버드콜 상품에 대해 하나하나 바닥까지 파헤쳐 보기로 한다.
커버드콜 전략은 옵션 행사가격을 설정하는 방법에 따라, ATM(At The Money, 등가격)과 OTM(Out of The Money, 외가격)으로 구분할 수 있다. ATM은 옵션 행사가를 기초자산의 현재가격과 같은 상태로 설정하는 것을 말하고, OTM은 옵션 행사가를 기초자산의 현재가격보다 높은 상태로 설정하는 것을 말한다. 이에 따라 프리미엄 가격과 수익을 내는 방식이 달라지기 때문에 각각의 특징과 장단점을 유의깊게 알아둘 필요가 있다.
ATM을 활용하면 더 많은 옵션 프리미엄을 얻을 수 있는데, 이는 ATM의 매수자가 OTM 매수자에 비해 옵션을 행사할 가능성이 높기 때문에 그만큼 더 많은 프리미엄을 지불하기 때문이다. 한편, OTM을 활용하면 옵션 프리미엄은 상대적으로 낮은 대신 기초자산 가격의 상승 시 일정 부분 시세차익을 기대할 수 있게 된다.
ATM (At The Money, 등가격) 커버드콜
ATM 커버드콜은 현재의 기초자산 가격과 동일한 행사가격을 가진 콜옵션을 매도하는 전략이다. 이 전략에서는 옵션 프리미엄을 최대화할 수 있지만, 기초자산 가격 상승에 따른 추가 수익은 기대할 수 없게된다. 주가가 횡보하거나 약간 하락할 것으로 예상되는 시장상황에서 유리하다. 옵션 프리미엄 수입을 최대화하면서 동시에 약간의 가격 하락에 대비할 수 있다.
콜옵션의 행사가(Strike Price)가 현재 기초자산 가격과 동일한 경우. 예를 들어, 주식 가격이 $150일 때, 행사가가 $150인 콜옵션을 매도하는 경우를 말한다.
특징
프리미엄: ATM 옵션은 가장 높은 프리미엄(수익)을 제공한다. 이는 행사가와 현재 가격이 같기 때문에 옵션 구매자가 이를 가치 있게 평가하기 때문이다.
리스크와 보상: 옵션 프리미엄을 통해 일정한 수익을 확보할 수 있다. 하지만 기초자산 가격이 현재가격(옵션 행사가)보다 상승하게 되면 이에 따른 수익은 포기할 수밖에 없다.
적합한 투자자: 기초자산의 가격이 크게 상승하지 않을 것이라고 예상하는 투자자와 현금흐름 확보가 주요 목표인 투자자에게 적합하다.
장점
옵션 프리미엄으로 인해 수익률이 안정적이다.
기초자산의 비교적 낮은 가격 변동성에서도 수익을 창출할 수 있다.
단점
기초자산 가격이 크게 상승하면 더 높은 수익을 얻을 기회를 잃게 된다.
OTM(Out of The Money, 외가격)커버드콜
OTM 커버드콜은 현재의 기초자산 가격보다 높은 행사가격을 가진 콜옵션을 매도하는 전략이다. 옵션 프리미엄은 ATM보다 낮지만, 기초자산 가격 상승 시 추가 수익의 기회가 더 크다. 즉, 기초자산의 가격이 옵션의 행사가격을 초과해 상승할 경우에도, 행사가격에 도달하기 전까지는 시세차익을 그대로 향유할 수 있기 때문이다. 기초자산의 가격이 약간 상승할 것으로 예상되는 시장에서 유리하다. 상대적으로 낮은 프리미엄을 받지만, 기초자산 가격 상승의 이점을 더 많이 누릴 수 있다.
콜옵션의 행사가가 현재 기초자산 가격보다 높은 경우. 예를 들어, 주식 가격이 $150일 때, 행사가가 $155인 콜 옵션을 매도하는 경우를 말한다.
특징
프리미엄: OTM 옵션은 ATM 옵션에 비해 낮은 프리미엄을 제공한다.
리스크와 보상: ATM보다는 낮은 수준이지만 옵션 프리미엄을 통해 일정한 수익을 확보할 수 있다. 기초자산 가격이 행사가를 초과하여 상승할 경우, 현재가격에서 행사가까지의 상승분은 시세차익으로 거둘 수 있다.
적합한 투자자: 안정적인 현금흐름을 일정 부분 확보하면서, 동시에 기초자산의 가격 상승으로 인한 수익 가능성도 어느 정도 열어두고 싶은 투자자에게 적합하다.
장점
기초자산의 가격이 현재가격보다 상승하면서도 옵션 행사가에 도달하지 않으면 시세차익과 옵션 프리미엄 수익 모두를 얻을 수 있다.
단점
옵션 프리미엄이 ATM보다 적어 정기적으로 창출되는 현금흐름 역시 작다.
커버드콜 전략의 선택은 투자자의 시장 전망, 수익 목표, 리스크 선호도에 따라 달라진다. ATM 커버드콜은 높은 즉각적 수익(옵션 프리미엄)을 선호하고, 시장의 큰 변동을 기대하지 않는 투자자에게 적합하다. 반면, OTM 커버드콜은 주가 상승 가능성을 더 많이 포착하고자 하는 투자자에게 적합하며, 이는 시세차익을 통한 수익기회를 상대적으로 더 많이 제공한다.
